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Wednesday 19 February 2014

霹雳机构~献议价可以更高?

霹雳机构(PRKCORP, 8346)在2014年1月6日宣布将被私有化的消息。大股东霹雳州政府透过旗下州发展机构(PKNP)和其他相关公司,籍削资与资本回退(英文为:SELECTIVE CAPITAL REDUCTION AND REPAYMENT),以每股RM 3.90或总值RM 183,696,228来私有化霹雳机构。在私有化前,上述大股东们共持有霹雳机构共52,898,403股或大约52.9%股权。

不过,这项提议稍后被一批小股东投诉,上述收购献议价太低了。这批小股东申诉,霹雳机构在最新净资产值为RM 5.03及每股现金有RM 1.80。而且,经过计算,霹雳机构拥有每股超过RM 12.00预测净有形资产(真的假的?如何算出此价值?)。因此,他们认为RM 6.00的献议价才算是可接受的。

我不是股东,但是基于好奇心,所以我翻查了霹雳机构的2012常年报告(目前最新的只有这份)。以下是我从常年报告里摘取出来的近年业绩与财务简表:




可以看得出,霹雳机构的每股盈利是年年增长中,截至2012年达到约38仙。如果,以献议价RM 3.90来计算,本益比就是约10.25而已。

截至2013年第3季度:



霹雳机构的上述业绩报告显示,9个月的累计每股盈利为20.41仙。简单推算的话,该机构在2013年全年预料只可以达到大约27仙每股盈利,以献议价来看,本益比也就是14.4了。

从另一个方面来看,
1)2012全年的每股净资产值为RM 4.66;献议价为RM 3.90,折价了16%
2)2013年第3季度的每股净资产值为RM 5.03;献议价为RM 3.90,就折价了22%

我是认为大股东是不可能提高献购价至RM 6.00的,因为多数大股东只要私有化那些被低估的公司,若价格太高,他们才不会提出献购建议。

如果霹雳机构的大股东愿意满足那些小股东的要求,我认为献议价最多是提高到RM 4.20而已(以最新财务报告来看,本益比为约15.5;比每股净资产值折价了16.5%)。



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