该谨慎？该大胆？ Be Cautious & Bold

最近看到一则激励的话

那天无事就随便翻了翻几页书（买了很久没有看过）。怎知道就看到了这则激励话：Be Cautious and Bold （by P.T.Barnum from "The Art of Money Getting"）。

Be Cautious and Bold 也就是译为“谨慎、大胆”。短短一则话可能我们还不能理解它的含义。那么就搬出整个句子： “You must exercise your caution in laying your plans, but be bold in carrying them out.” A man who is all caution, will never dare to take hold and be successful; and a man who is all boldness, is merely reckless, and must eventually fail… You must have both the caution and the boldness, to ensure success.

句中的文字狠狠地刺中我的痛点。感觉好像针对我给的良言。

（译）"制定计划要谨慎，实施计划要大胆"。一个人如果一味小心谨慎，就永远不敢把握和取得成功；而一个人如果一味胆大妄为，就只会鲁莽行事，最终必然失败......你必须既要谨慎，又要大胆，才能确保成功。

在投资路上走了这么久，我一直都战战兢兢的。虽然我读了一些投资书籍、自学了一些方法，但是我的心态还是依旧太保守。保守不是缺点；太保守才是。疫情之前，我已经尝试自创一套SRSS投资法；疫情之后，我又得到319股灾千股大跌的启发，另外再创了一套319投资法，直到目前改良版的357投资法。看起来我是满腹策略的投资人，实则我只是没有自信、不勇敢的散户。虽然我有了自己的投资法，但是一直只是试验式的小小使用一下。

就好像我有十架机器，不过只敢使用3架来制造产品而已。就好像我手上有一幅完整的房子建筑图，但是我造了地基，就停工不敢再往上盖楼去了。杞人忧天地担心天气啦、水灾啦、地震啦，会发生进而影响房子的安全。这样房子永远都无法造好。

“有计划，but不大胆”的情况常常发生在我身上。比如有一次我估算出SKPRES的股价被低估了，可以启动购股计划。我有马上投钱买入，但是只买一点点而已。过后，它的股价再跌下去一点，我再次、同样地买入一点点。没想到，这一点点的股数就是我的唯有了，因为它的股价开始起飞、高于买入点。虽然赚了钱是有开心，但是如果有大胆地买入更多，就可以赚一大笔了（叹）。

“制定计划要谨慎”，这个我早就具备。接下来必须维持一样。

只是，“实施计划要大胆”，这个一直是我欠缺的。现在开始我必须大胆起来了。

我眼中股市里的法则： 均值回归

我认为股市里的股价走势会根据一种法则在运行着。这个法则原始的术语是叫 MEAN REVERSION，或被译为“均值回归”。只是我觉得这个译本深涩又难念，所以找了四字成语来表达，即“归正返本”。

这个法则术语是我从一个Tobias E.Carlisle的著作《The Acquirer's Multiple》首次看到的。书里面有一段是这么描述的：

"How do we know if any given bad business will get better with time? We don't. But we know many bad businesses will. The reason is a powerful market force known as mean reversion, a technical name for a simple idea: things go back to normal."

"（译）我们怎么知道一家糟糕的企业是否会随着时间的推移而好转？我们不知道。但我们知道大多数糟糕的企业会变好。原因在于一种被称为 "均值回归 "的强大市场力量。"均值回归 "是一个简单概念的术语，它的核心思想就是：事情会回归正常"

“均值回归”是一股无形的市场力量，会推高低估的公司股价，及拉低高估的公司股价。这个法则是由一个概念来支撑的，那就是：行业竞争。其实它的原理是相当于商业周期的盛衰。高成长、高盈利的行业领域会引来很多觊觎的竞争对手，非相关企业与新创企业纷纷竞相投入同样的商业模式来分一杯羹、一块蛋糕。竞争进入白热化后，这个商业的成长与盈利会减速、减少。当这个商业进入萧条的周期时，就会出现存亡与否的下场，很多大大小小的企业纷纷倒闭或者离开。留在行业里的生存者则开始进行整合，竞争减少。迈入另一轮的繁荣周期的时候，这个行业再次高速成长起来。现实发生的商业盛衰例子比比皆是，其中如：手套业在疫情时期取得高净利，很多非手套公司都要开厂做手套，竞争非常激烈，至后来疫情以后很多都蒙受巨大亏损。其他还有像，珍珠奶茶业、健身中心、等等。同样的，投资者自然地会依据一个企业或领域的成长周期来进行投资，所以股价会有飞跃或者跌跌不休的景象。因此，才有了这个“均值回归”的法则。

知道了这个法则，我们要做的不是去预测它的发生（周期的时间线长短是无法确定的），而是去寻找它的周期趋势，然后逆向操作地投资。于是，就有了：买入低估的公司股价；卖出高估的公司股价，或简称“买低卖高”的操作。

不过，这个法则并不是万试万灵、百分百包赢的策略，它只可以说是适用于大多数公司而已。价值面投资者，和基本面投资者所做的研究肯定是更好的投资方法。

对于我来说，从我认识到相信这个法则之后，我发现自己只需要专注做估值计算就可以了。不必花很多时间和心力，去寻找及阅读资料、研究与探究基本面、及其他深度的功课。因此，我这个业余投资人可以“偷懒”许多。这是它的优点。

这里也不建议大家全都盲目地去运用这个法则。因为它也是有一些缺点的。我就举个本身的失利例子：ASTRO。单靠法则的观念，在几年前我看到它的股价跌至低估的位置，然后买入等待股价再次崛起；不想这个行业进入了夕阳的时期，可以发现有些观众已经不爱付费电视了，而转向签购网络平台。你跟我一样投资它的话，就会蒙受亏损了。

我眼中的法则，可能帮到我，但不一定对你有帮助。而且法则只是一个概念用来描述商业运作里的‘自然’规律，并不取代其他的分析功课与方法。还请大家自己思考、判断、决定如何投资才好。

2024年3月份股票交易记录

过完短短的2月份，相比之下会觉得3月份很长、很久。然后，暑阳非常炙热、上火。结果，又是活跃交易的一个月呢。

以下是我3月份简略的交易记录：

买进

增持MTAG@RM0.430

卖出

脱售SMETRIC@RM0.150

减持MAHSING@RM1.130

减持HOMERIZ@RM0.53

每月一言

增持方面，这个月份依然在买入MTAG这只股，继续拉低平均买价。而CNERGEN呢，就暂时没有增持买股计划。主要原因是C股的估值没有到非常便宜。而之前我是以承担高于平时的估值，试探性地买入及拥有“最夯”的科技类别的股票。

经过了几个月，终于是把SMETRIC卖完了，卖出名单上可以割除一个项目了。

另一方面，在卖着卖着的时候，MAHSING的股价竟然渐渐地上来了。这让我卖得很高兴，因为这样我就不是止损地卖掉，反而是套利地卖出。这个意料之外的股价表现，再次让我刷新观念。明明应该是错误的投资，现在竟然可以获得不错的增值盈利。有关注我的部落格的人，应该有看过我在不同的文章里、不止一次地提起“MAHSING 的教训”。现在我懵了，到底是教训、还是教材？这个我真的要探讨一下。

股票组合的调整还在进行着下一步。这次连“珍藏”许久的股票HOMERIZ也被我摆出来卖了。不得不说它是我从2016年就一直持有至今的老股了。它的业绩四平八稳的，是一家不错的企业。不过，算起来它占我的组合很大的一个份额，而且估值面开始有点昂贵了，所以我决定做出调整、减持。

 

传统媒体不再被爱 STAR 与 ASTRO 的处境

大家还记得星报吗？

星报是出版The Star 英文报纸，也就是上市公司 ~ STAR MEDIA GROUP 的华文简称。

不记得也没关系、也正正地表示很多人已经不再阅读这份报纸、不再爱这只股票了。

今天我会不禁想起它，是因为看回ASTRO 最近股价崩跌的情景。

STAR 与 ASTRO 这两家媒体，一个是大马最受欢迎的英文纸媒代表；另一个是大马最受欢迎的付费电视代表。它们曾经打败很多竞争对手，曾经坐上市占率霸主的宝座。但是，如今它们似乎纷纷跌落神坛，自己可能变成“曾经”。

报纸败给了手机，纸媒败给了网络及社交媒体。可以从年度业绩与净利看出，星报在2017财政年后，隔年净利就遭到断崖式的下滑，然后股价大跌，从此业绩和股价双双一蹶不振。

星报集团的股价表现

星报集团近10年的年度业绩全览

星报集团近10年的股息全览

传统媒体遇到新时代（电子和手机）的来临，渐渐式微。

付费电视在如今也算是“传统媒体”吧。它的新一代对手不再是其他付费电视，而是更国际化、更财力雄厚的订阅式流媒体服务，如：Netflix，Disney等等。这些流媒体可以让会员在联网设备上随时随地观看电影和电视节目，不会被天气影响。。。流媒体的节目非常丰富多元，而且订阅费用也相当便宜。

这样数来，ASTRO 的前景堪忧啊。无独有偶，它的股价也在2018年开始就一路向下。在最新的财政年度，业绩已经可以看到巨大的下滑。未来应该更是充满挑战。它的管理层到底有没有在计划转型或者其他方案的呢？？？

我还持有着这只股票ASTRO，目前还在观察及思考接下来的策略该如何。

ASTRON近10年的业绩全览

ASTRO近10年的股息全览

ASTRO今年至今的股价表现

ASTRO近10年的股价表现

同样抵制 不同业绩表现 的故事（二）

卷入抵制潮的几家知名牌子，最广为人知的有麦当劳。据社交媒体上的分享，多间门店都只是看到非友族在光顾，而且送餐员也空闲下来。不过，因为这间连锁型汉堡公司是一家私人企业，所以没有公开业绩，受抵制影响的幅度就不清楚了。

公司有上市，而且又受到抵制的，有成功食品（星巴克）和大马雀巢。抵制运动大约是在8月初开始，因此完整受影响的季度业绩应该要看第四季（9月至12月）。截至12月的业绩刚刚在二月秒公布了，它们的业绩结果不一样。

大马雀巢公司不受抵制影响，净利涨11%。而成功食品公司则受到大冲击，蒙受亏损，没有派息。本该同样被抵制的，但是却给出不同的业绩表现 的现象，显示了抵制冲击的幅度。

可以合理猜测的是，大马雀巢的产品，比如MILO、咖啡等等零售商品，只是受到小小的罢买，但是它推出的一些促销，可能吸引了别的消费者的额外购买欲。

为了应对抵制，大马星巴克也推出了很多促销活动，如：饮料买一送一等等。此类活动虽然吸引了一些顾客，但是可能实体店的营运成本及工资太大，因此不能够完全抵消消费额的下跌。最终，导致这个季度就见证了营业额与盈利的大幅下跌，甚至亏损。

在这个对比上，管理层的能力看起来不是显要的因素。大马富豪陈志远也出来喊话、呼吁大马消费者慎重考虑大马员工的处境了。

如果，可以看到大马麦当劳的同一个季度业绩的话，就能够更完整地做出比较和分析了。

2024年2月份股票交易记录

短短的二月份，在农历新年至元宵节后，就悄悄地过去了。不过，交易日的天数跟交易次数是没有直接关系的。我就证明了这一点。这个月我是大活跃呢。

以下是我2月份简略的交易记录：

买进

增持CNERGEN@RM0.550

增持MTAG@RM0.435

卖出

减持SMETRIC@RM0.145

减持MAHSING@RM0.960

减持DELEUM@RM1.140

减持MALAKOF@RM0.635

每月一言

这次没有新买入任何股票。只是在原有的股票上进行增持，拉低平均买价。在此基盘上，CNERGEN和MTAG就是在业绩出炉后，股价下滑，所以我就乘机增持一些。

这两只股票依然在我的卖出名单里：MAHSING和SMETRIC。对这个网络安全公司SMETRIC，我简直是打算完全售出，不再持有。这些日子以来，SMETRIC一直不能稳定的发展，业绩时好时坏，也看不到管理层在做什么努力（在幕后运作，我们这些小股东如何知道？）。另外，因为DELEUM的股价创新高，所以赶快套利一下。不是卖在最高点（RM1.32）。但是最佳的时机真的很难捉摸得到，所以就释怀吧。而MALAKOFF呢，相信有看我前一篇文章的，就会明白为什么我卖股。我利用估值方法来投资就会有这样的瑕疵--- 没有去评估“管理层的能力”。为何同样的发电站业务，YTLPOWR可以取得净利，相反MALAKOF就蒙受亏损？然后前者的股价涨了个新高，后者的股价一直停滞横摆。我觉得失望，只能行使小股东唯一能做的，就是卖股。

以宏观来看，我的整个组合是卖多于买。事实上，我正是有这个打算，对持有的组合进行调整、换股、增加资金。这一系列的操作下来，我想优化股票组合的表现和回报。

 

同样业务 不同业绩表现 的故事（一）

看看近期的业绩出炉与财经新闻，大家不免都知道目前最火的个股是什么。相比之下，另外一只股票拥有同样的业务，不过却在这个季度蒙受亏损。

这个故事里的两个主角就是：杨忠礼电力和马拉科夫

同样在大马营运着独立发电站（IPP），YTLPOWR创造了业绩佳话，而MALAKOFF则报出全年亏损。这是一个怎样的故事？

这里不做深入的探讨。给我个人想到的最浅显的原因，很可能就是管理层的能力。

MALAKOFF总共有6个本地发电站及2个海外发电站（Saudi Arabia及 Bahrain）。YTLPOWR只有1个大马发电站和3个海外发电站（分别在Singapore, Indonesia & Jordan）。MALAKOFF的业绩为：截至12月的季度营收录得2.3B，而同个季度蒙受亏损357M。而YTLPOWR截至12月的季度营收录得5.4B，而同个季度净利取得845M。

这样一比，MALAKOFF真的逊色不少。有一句话说：没有比较，就没有伤害。但是不比，又怎么知道那个公司比较好呢。

2024年1月份股票交易记录

2024年初始大马股市取得好开头，同时也发生了跌停板的事件，可以说好久没有如此活跃的市场了。新年的第一个月，我也做了几项交易。这里记录一下。

以下是我1月份简略的交易记录：

买进

增持CNERGEN@RM0.565

新买入SKPRES@RM0.710

卖出

减持SMETRIC@RM0.155

减持MAHSING@RM0.890

每月一言

买入科技股CNERGEN之后，立马遭到跌价。因此，再次增持一些，目的无非是要拉低平均买价。然后，看到SKPRES的股价与估值后，又要出手买入了。在大马股市综合指数高攀上1500点的时候，竟然还有便宜估值的股票，让我不感相信。这只股票跟半导体行业有关，应该也算是科技股。是不是所有科技股目前还是被看淡呢？对我来说，前景很难预知，你看好，他看淡，每个人都有自己的看法。这个时刻，我只是觉得这间公司只要不被市场淘汰，就有翻盘的机会，目前的价位蛮诱人的。

卖股方面，依然是这2只股票：MAHSING和SMETRIC。手上还有票，大家可能还要继续看“续集”。

今年已经有几间新公司上市了。但是，目前来看，首日上市的表现不比去年来得犀利。是不是投资人已经规避这个套路？或者这几间新上市公司不够有“内涵”？接下来我可能会像去年一样做一个表来看看。

结尾之前，在这里祝各位投资人：新年快乐！恭喜发财！发呀！

一月跌停板事件的思考

一月份发生了多只个股跌停板事件，投资人都应该有所耳闻。事件一开始，是由三只游光春相关股项，即YNHPROP，RAPID及IMASPRO，率先发生。随后，一些股项也出现恐慌式抛售，造成跌停板事件的延烧，比如：SCIB、WIDAD等。。。

我很幸运，没有握有这些股票。

但是，运气不一定可以保得住我下一次。因此，重要的是，有没有方法筛选出下一项“跌停板俱乐部”的股票。

我就拿5只跌得最多的股项来测试我个人的风险评分方式。

得到的成绩是：

1）RAPID = 0/5

2）YNHPROP = 1/5

3）IMASPRO = 3/5

4）SCIB = 2/5

5）WIDAD = 1/5

游光春相关股项得分分别是0/5，1/5和3/5。另外两只的得分是1/5及2/5。整体上来说，这5只股票的得分都很低（除了IMASPRO较好之外）。这样的得分或许可以解读成它们的共同点。

结论来说，以后对于这些风险评分很低的股票，我必须非常谨慎，以免落入深渊。

招白武士

白武士，又称白骑士（White Knight），在商业上是指向另一间公司提供协助的公司、私人公司或个人。一间公司可能严重负债、甚至可能正面临破产的情况。这个时候，白武士的出现会收购、重组及合拼该公司。

而什么公司急需要白武士呢？平时我们这些非董事的人很难知道。因为非董事不知道内部的营运及财政（机密的）。

最近让我注意到了一篇公开招贴，是SERBADK主动寻找白武士的报章招贴。

2023年12月份股票交易记录

2023年的尾声来得好快，匆匆一年又过去了。近这几年我已经不再做回顾与展望。还是看回上个月份的交易篇吧。

以下是我12月份简略的交易记录：

买进

增持MTAG@RM0.435

新买入CNERGEN@RM0.608

卖出

无

每月一言

这个月，我忍不住买入了“科技股”。不知道是我自己而已，还是其他人也是，对科技股的热爱不能免疫。一直以来我都在关注大马科技股（包括半导体股），没有下手。投资人都知道大马科技股的估值很高。也因此我一直找不到缺口来买入。（如果TIMECOM算是科技股的话，那我更早前已经踏入科技领域了）。但是，我看到了过去的数据后（刊登于12月18日的文章），就不能淡定了。2023年前3个季度的业绩报告显示科技股的业绩表现是所有的领域里最差的一个。考量了科技公司的重要性和前景，及经济周期的循环，我决定大胆地投入其中一只科技股。这个选择是以同济比较分析法过滤掉估值PE太高的，然后选出比较合理估值的个股。目前，我只是用很小部分的资金来买入，实现个亲身观察，而且可以安抚一下冲动感。

看到很多人纷纷在2023年最后一天的时候PO 了去年的感想、回顾及展望。自己还是没有这个念头。不是不值得做个全年回顾来反思，而是有点难度要回想12个月前自己做了什么事情。回顾应该要及时。发生事件后，就立马反思反省才能够吸取教训吧。