一直以为我是基本面派

突然之间，涌上我心头，很想厘清自己主张的投资理念原则为何。

于是，在网上一个一个搜索其含义。

基本面是指对宏观经济、行业和公司基本情况的分析，包括公司经营理念策略、公司报表等的分析。试图从公司角度找出股票的“内在价值”，从而与股票市场价值进行比较，挑选出最具投资价值的股票。

技术面指反映价格变化的技术指标、走势形态以及K线组合等。由于认为市场行为包括了所有信息，那么对于宏观面、政策面等因素都可以忽略，而认为价格变化具有规律和历史会重演，就使得以历史交易数据判断未来趋势变得简单了。

投机指利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

估值也是股市中对于某种股票价值的体现。如某只股票的市价为9元，如果此公司的经营业绩非常良好，估值区域在30-40之间，说明此股票在资本市场严重低估。此时介入危险系数会比较小。估值的方法有很多，可以对上市公司未来每个年份的净现金流入进行预测，贴现到今天得到它的绝对价值，但更常用的是相对估值，也就是我们平时常说的市盈率（PE）和市净率（PB）。市盈率指在一个考察期（通常为12个月）内，股票的价格和每股收益的比率；市净率指每股股价与每股净资产的比率。所谓相对估值，也就是说估值得到的不是股票价格的直接参考值，而是要与历史和其他股票进行纵向和横向的比较，才能够看出所处的估值水平是高是低。

我是全职上班族，朝九晚五地在工作。要看股价或者买卖股票，都是偷偷地在上班时间用手机APPS做的。因此，投机类的操作根本不适合我。

我曾经尝试使用过RSI、MACD、KD 线等等这些入门技术指标来判断趋势，及找出买进或卖出点。大部分时候个人觉得这些指标不灵，渐渐地没有再使用了。

上面两种理念不对后，我一直以为自己就是基本面派的了。 以为我所作的研究、功课、方法，都是在找出股票的“内在价值”，并挑选出最具投资价值的股票。有这样的想法了很久，慢慢地又发现其他投资人在脸书上所分享分析的内容非常全面、详细、丰富。开始疑惑自己的“基本分析”为什么跟人家相差甚远的。到最后，羞愧地了解到原来个人所谓的“基本分析”全然不是基本面。

最后结论是，其实我采用的是估值面。

 

 

虚拟货币的启示

著名FORTUNE杂志，在9月份的封面上推举Sam Bankman-Fried （SBF）为下一个巴菲特，即新一代的投资大师。为什么是投资大师，不是股神？因为SBF 是 FTX 集团的创办人，投资的是虚拟货币（不是股票）。 

很讽刺的是，杂志出版了两个月之后，从逾300亿美元估值到“灰飞烟灭”，SBF 缔造的加密货币帝国FTX集团轰然崩塌。根据美国联邦破产法院的文件，FTX集团在破产申请中披露的负债高达100亿至500亿美元，而新管理层只找到了小部分资产，包括存放在离线冷钱包中的约7.4亿美元加密货币，以及约5.6亿美元现金。

对于数以百万计的债权人而言，最大的噩耗在于，他们几乎不可能追回绝大部分损失，FTX 的大量资产不是被偷就是失踪。

虚拟货币能够受到众多投资者的热捧，一个重要原因是很多人相信加密数字资产将持续高速发展。

与其他传统资产不同，虚拟货币本来就没有内在价值、没有固定资产、没有收入流、没有底层业务，一旦没有了信仰支撑，什么分析方法都显得非常可笑。 

没有投资虚拟货币的人，或者只是投资股票的人，不要以为事不关己。

需知一些股票就好比虚拟货币一样 ~~ 没有内在价值。这些股价只是被炒作出来的，估值并不能够支撑住。很可能会如同FTX一样一夜之间崩塌，造成投资人蒙受巨亏，甚至血本无归。

这里的启示是：不要相信故事、不要相信会说故事的人。

美丽的故事背后很可能是骗话。

实实在在的生意与业绩才是投资的依据。

估值调一调，可以买了？

股票投资讲求的是：计算合理价，比较目前的市场价，然后决定买或卖。后面两句讲述的是投资行动，而前面就是估值方法。每个投资人都知道最基本的估值法就是本益比（PE）估值法、净资产（NTA）估值法等。 这些也是最古老的几种方式。

因为有局限性，上面的基本估值法往往让人看着一些股（比如：成长股，新兴股，科技股等等）兴叹而不能买入。大家可以看到连股神巴菲特以前也没有买科技股（近来波克夏公司买入苹果公司应该是他的副手的决定，还是股神变了？），因为巴股神的价值投资也是在运用着基本估值法（具体是哪一个我就不清楚）。

当然，现在也有很多不是用估值法于股票投资的。例如：什么筹码面啦、抓主题啦、抓趋势啦、找暴涨点啦等等。这些方法应该是根据交易成交资料及“庄家”的背后举动来决定是否要进行买卖，可以说跟估值法是风马牛不相及的两码事。这里就不再提了（我也不会）。

说回估值法。

股票不能没有人投资。如果投资人要放钱进去那些成长股或新兴股，那么就需要有正当的理由。因此，当他们锁定一些心水股票或公司时，就可能创造出新的估值方式来合理化买入的计划（例如下图）。

到底有多少成功的例子，无人知道。新的估值法是否真的不行，也无法确定。但是可以肯定的是，上面的做法顺序调转了。

我们自己必须避免犯了“先有目标，再合理化”的做法。坚持先计算估值，才决定买卖。估值过高的话，就坚持不买，不要尝试去合理化。

 

你以为在投资，但是做的一件事情却是投机客的所为

大多数的投资人都没有察觉到一点。

他们在投资股票时，会以为自己在使用正道的投资方法，例如：价值投资、成长股投资等等。这些所有以基本面为出发点的投资，全都是可以真正被定义为“投资”两个字。

同时，同一班投资人会对那些投机客的交易手段嗤之以鼻、撇清关系。

但是，他们并没有发现原来他们自己所做的一件事，其实是一位投机客才会采用的。

这一件事就是：~~~~ 设定止损点

让我直接用例子来解释。假设，你买了一只股票A，买入价是RM1.00，然后很快地设下止损点于RM0.90（10%跌幅）。要是第二天，股价不知何故突然直线下跌至RM0.89。你遵从了止损策略，就跟着操作并卖掉了。才短短的两天时间，一买一卖，交易就结束了。大家不觉得这个举动很像在“投机”吗？

相反的，若你是投资者，你应该会持有股票A一段时间，持续关注A的季度业绩与表现，直至达到了一个要卖出的条件。卖出的时候，可能会亏损，也可能是盈利。但是，卖出的条件会是为了套利、或公司基本面已经变质、或当初买进的原因已经不存在等等，但是不应该是“股价跌到止损点”。

这里的重点是，投资者可以止损（在检视了基本面后），不过不应该设定止损点来交易。

必须投资理财的强力理由

通常，跟人家谈起投资理财的目的，我都会说：为了增加财富啦、或打败通膨率啦、或提早退休等等。

在最近的日子里，我听到一位投资导师在电台访谈时提到了一个论点。

比较一下消费与投资的不同结果（图：Greedone）

看到上图后，你应该可以大致上明白。

其实，如果将全部收入，用在消费、物质或体验上了。那么，这笔辛苦得来的金钱，就这样没有了。

相反的，就是把同一笔资金，投入在正当稳定的投资（可以是定存、信托基金、股票、房产等等）。你投入的资金除了因此得到保留（甚至有可能增值），还可以获得一项定时的被动收入（例如：利息、分红、租金、股息等等）。这些额外的收入，你可以选择拿来花费掉以示奖励自己，或者再投入进投资里。

用投资赚的钱来消费，一定会更开心及安心啊！

官有缘黄金法则的绩效 ~~ 案例分析Latitude

官有缘（Koon Yew Yin - KYY）老先生是大马股票投资界的佼佼者，是大家有目共睹的，这里就不必多著墨。

官先生曾多次地大方公开他的黄金投资法则。也公开过他大买的股票，甚至呼吁大家一起加入购买。

不知道你们有没有跟着买呢？

我并没有（至目前为止）。

但是，现在我比较想探讨一下这个黄金法则的运用与绩效。最好的方法，就是回顾官老本人所提供的股票表现。

当然，首先来重温一下KYY的法则：

官有缘的黄金投资法则（原版）

为了避免翻译错误，我只是摘取重要的字眼（keyword）：

1. 良好生意模式的公司

2. 连续2个季度盈利增长

3. 本益比（PE）少于10

根据以上的几个要点，我尝试把法则用于KYY曾买过的股票~~ LATITUDE来测试及参悟。

因此，我上网翻查回LATITUDE公司的近5年业绩报告。把所有的数据简略地列表起来；季度盈利相比去年有增长的，就标注一下；也计算一下当时的PE值。

从以上的功课列表，找出符合KYY法则的买入讯号（buy signal），然后再次标明在近5年的股价表里。

最挑战的是，要找到KYY的买卖记录，来做检验。因为，官佬没有义务告诉我们，他的买入价和卖出价。最后，我只找到The Star 报章里的一段新闻句子，来作参考。

source: TheStar paper

总结，我做出了一张图表如下：

Greedone制作的案例分析Latitude，来检测KYY的黄金法则

如果，以上所有我取得的数据无误，那么官先生的黄金法则真的是可以看到绩效的。而且，回酬相当惊人。若我只是从图中，抓个买价RM4.00及卖价RM6.50来算，就有62%回报了。很大可能，官佬的买入价会是更低的。

据KYY自己的引述，他甚至还跟金融机构融资来买股。要是真的话，他所获得的实际数额将是非常大笔的了。

只是从这个案例LATITUDE股票来分析的话，可以说KYY的黄金投资法则是可行及成功的。

不能亏的投资

你如果以为投资股票好像玩游戏一样，那你就大错特错了。

玩虚拟交易游戏，资本是虚拟货币，输了可以重来，再重来。玩多少次，不是看有多少本钱，而是手机有没有电。

但是，实际上，任何投资都需要真金白银的资本。而散户们的这些资本，可以说大部分都是来自工作的薪酬的。

幸幸苦苦、日积月累才得来的血汗钱，谁会不在乎地随便撒进股海里任它沉没消失？以前的我无知，只想到用积蓄来投资增富，却没有想过会不会亏本。

巴菲特有一句经典法则是这样说的:

（翻译：第一，不要亏钱; 第二，不要忘记第一条法则）

以前读股票投资书，记得有看过。

大家都看过、看懂字面上的意思。不过，你体会到了它真正的含义吗？

如果你投资一直在亏损，恭喜你，你一定有深刻的体验。我就是。

10年的股票投资经历，我一直在处于，亏损多过盈利、赚小钱亏大数的情况。虽然，在近几年，我投资方法的改良，促使回酬也渐渐有所改善。但是，这么多年过了，我投入的总资金增长，无论是幅度还是速度，都算是缓缓又慢慢。

因此，现在重看回这句话，我才终于能够理解它的含义了。

为什么巴菲特会提出这样的法则？我的回答是: 因为亏不起啊！

很重要的一点：

如上图所示，如果纸上蒙受亏损达25%，你需要涨幅高达33%才能够回到成本价，然后才可以谈接下来会不会有正回酬。

打个比方。若一个人在RM1.00的价位买入股票ABC，不幸的是，一个月后股价大跌RM0.25或25%，至RM0.75（纸上亏损）。现在，股票ABC必须上升33%或RM0.25，才可以回到当初的买入价位（即RM1.00）。

假如，纸上亏损累计达50%；接下来，涨幅必须高达100%才可以摊平/ 回本。

当然最糟糕的情况是，当股票还处于纸上亏损的，你因为一些原因被逼要卖掉。那么，钱就真的亏掉了。

资金是有限的，失去的话，需要很多时间来重新累积。因此，我一定不能够亏钱。

精简投资心法 >>>> 不是我的，是别人的

在我现在的投资生涯里，除了继续阅读更多大师的书籍来自修之外，我还很喜欢日读财经相关新闻及评论。有时候，你会发现在那篇幅里面，编辑还会很用心地加入了一些专家、资金经理等等大师的访谈。这一篇篇的访问，是我最爱看的。

我一直都是行走于投资界的独行侠。从旁观者的角度来看，就是封闭在自己的理想投资世界，闭门造车。我热衷于自己研究公司，探讨投资必胜心法（有这种东西吗？），跌跌撞撞、赚赚又亏亏，然后又回去反省和检讨犯错之处，努力改进。

因此，我对别人的投资心法抱有非常浓厚的好奇心。很想一窥独门心法，拜读秘笈，然后习得一身神功，跻身不败之行列。但是，这种不传之秘的投资法门，有人会免费送上吗？天方夜谭吧。

幸好，如今多得财经记者的努力、大师的松口，我就有这个眼福了。虽然不能得窥全貌，不过至少可以看出一点端倪、一个大纲、一项系统。其他的，就让个人各自琢磨、诠释及发展开来。

以下是我采录下来的一些精简的专家访问。重点在于他们的投资心法，跟大家分享分享。

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来自Aggregate Asset Management的访问

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来自Inter-Pacific Asset Management Sdn Bhd CEO Lim Tze Cheng的访谈

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来自Maj Invest Holding A/S的 Kurt Kara的访谈

2014年10月股市调整 我做了什么

大马股市综合指数近几日开始反弹至1818点，股市调整的周期已经过去？没有人知道。

但是，上个星期的股市小调整还是让我心有余悸。因为从我参与股票投资以来，这是第一次遇到的最大幅度的股市调整。

事后，看到一些分析家的观点，可以大概理解这次股市小调整是无可避免，因为股市上涨已经持续了很长一段时间。

从这次的股市下跌，我可以体会到投资所附带的风险，是相当大的。股价下跌10～20%时，我还可以勉强从容自若；但是当股价继续深跌至30～40%，我会开始担心起来，不知熊市是否到了？资金是否能够保得住？

针对这一轮的调整，我采取了止损措施。也就是说，面对股价的下调，我设定了一个卖出价位，以免损失惨重。结果，真的有几只股票大跌，然后我就卖掉了。若以投资学来看，这一项行动是正确及被认同的，因为保住资本是必要的。

现在，那些我卖掉的股票，已经差不多升回到股市调整前的价位了。是不是会让人感到沮丧？不过，以当时的疲弱股市来说，我没有后悔卖掉。

正如我之前的博文所提到，我个人的选股法则在测试当中，真实的市场调整是重要的考验...在股市下滑前，我以新选股法，挑选及买了两只股票；在股市下滑时，这两只股票都跟着下跌，其中一只还跌了20%多。因此，我检视了选股法，然后发现其实我高估了那两只股票的价值。

发现了这个错误后，我的心七上八下，没过多久就决定快刀斩乱麻，卖掉手上的两只股票。我觉得：当发现投资有错，应该立刻纠正（即使赔钱），不要让心理长期处于不安。设定止损，最主要是因为我是买在高点，股价有很大的跌幅空间，反弹或获利的可能性是微乎其微的了。

目前，大多数公司股票已经收复失地了。不过，暂时我还没有重新入市。

股市调整给了测试的机会

近几天的交易日，大马股市下跌了不少。

当我们这些投资者遇上这样的股市大调整时，关心的通常都是股票组合的变动。而我呢，本来的组合已经是不赚钱的了，现在更是纸上大亏损啦！

可是，另外一面呢，我认为我是遇到了一个难得的测试机会。

测试什么？

大家如果有跟踪我的部落格的话，应该知道我正在着手研究价值投资法。如我之前提到，简略来说，价值投资是以一些财政比率（PE, ROE, EPS Growth 等），然后计算股票的真正价值，最后买在市价低于真正价值的时候。

我已经对以上的概念有一点领悟，所以开始尝试用自己定下的选股条件，来买进少量的股票，作为观察与心水股。

但是，股市大调整一来，那些“有价值”的股票还是不堪一击，纷纷报红。我认为我是买在了高点。

当然，我的这样一套选股准则还处于初步阶段，所以没有把握一定能够作出成功的投资。（哪有多少人能够一开始就成功创造出完善的作品的！）

这样真正的市场动向，正好提供了测试我选股法的机会。因此，我会再一次郑重地检视自己初创的选股方法与条件，看看是否选股准则有什么遗漏或不完善的地方，需要调整和改良。我希望用我的投资法，在未来可以找到更抗跌与韧性的股票，能够经得起大风浪。

没有完美符合的价值股？！

近这两个星期，除了忙碌工作之外，我没有停下价值投资法的复习功课。

当然，我也不能一直都在纸上谈兵，需要实践一下价值投资法，来甄选股票。

因此，我挑选了一些我关注名单上的公司，和一些热门股，然后利用价值投资法里所设定的条件，来寻找价值股。屈指算来，总共有大约60家公司的股票已经被我研究了。

可惜的是，目前为止，当中并没有一个是可以完美符合我设定的条件的股票。这里指的“完美符合”的意思是每一项（既，所有的）条件必须满足，缺一不可。换一句话来说，在我研究的股票当中，有一些公司是只差一项条件而已没有符合，所以落榜了。

现在，我又有新的疑惑了。我的股票投资法是否真的需要如此严谨不拘？在现在似牛似熊的大马股市里，真的能够找到如此完美的价值股吗？

暂时，我没有答案。

的确，我会有所犹豫、挣扎及矛盾。但是，我不能停下脚步。

所以，现在我还是打算继续使用这个价值投资法，花一段时间，研究更多更多的公司股票。这样，有一天，我应该可以找到以上问题的解答。

价值投资法复习中 (Studying)

为了基本面投资法，我特地回去翻阅了尘封已久的投资书籍，温习一下我已渐渐遗忘了的知识。最后一次读那些书，已经是2~3年前的事了，因为我以为我能够熟记并运用。

没想到，我是因为投资迷失了方向，而再次拿起那些书。

基本面投资法，或者更具体一点~~价值投资法（Value Investing），是我个人比较认同及明白其中道理的一种投资方法。为了能够使用在股市里，我需要真正的了解这个投资法。

大致上来说，价值投资法提倡用几个财务比率来检测每间公司，寻找潜质股。重要的财务比率有：本益比（PE）、股东权益回报率（ROE）、每股盈利增长率（EPS Growth）、还有负债比（D/E）等等。这些比率都需要先设定某个接受水平，超出者应该排除掉。例如，有些会建议ROE不可少于15%、D/E不可多过1.0或者其他...

再来，就是要使用一项方程式，来计算公司的内在价值。若目前股价大大地低于所计算的内在价值，那么就建议买入做投资。巴菲特有说，最好能用合理的价格买进一间很好的公司股票，而不是用太好的价格买进一间不错的公司股票。

典型的价值投资法，就是如此看似简单，但是因为人的心理有时不定，所以很难完整地依法执行。

寻找一只值得投资的股票，必须使用确实的方法与系统，否则就会像失去桨的船一样，只能任由风与海浪主宰她的方向及命运。

在没有自己一套的方法前，学会如何使用公认有用的价值投资法是最佳的途径。