ROE是多少？15%合理吗？

在这里发了关于37%公司的文章后，我对公司的财务健康突然来了兴趣。于是，趁4天连假在家，我翻看了股票投资工具书，重温看看作者的推荐。

首先，简单地科普一下，什么是ROE？这里就从书上摘取，将原文附上如下（担心翻译的意思不到位）：

ROE stands for Return On Equity. ROE measures the company's ability to make use of its assets to generate profits. ROE is measured by dividing the company's after tax earnings by its total shareholders' funds.

几本书籍都统一地推荐以15％为ROE底线。意思是拥有ROE=15％或以上的公司，才值得投资。

为何是15％呢？10％太少？20％太多？究竟是如何得来的数值？我不知道有没有人问过。

不妨让我再统计一下吧。统计的依据可以再次用到上一篇文章所整理的季度业绩报告，即在2025年8月份发布业绩的马来西亚上市公司名单，当中37%拥有净利及增长的公司。这一次就配上它们最近一年的ROE值。

首先，整体的统计结果显示这180间公司拥有的ROE值，是处于负-2934%至正88%之间（这个距离很夸张地大，没有可参考的价值）。整理了这些统计数据，再以图表来呈现，就会如以下：

然后以巴仙来呈现的话：

可以明显看到总共有127+25=152间公司（大约84%）的ROE是不能达到15%的。更令我惊讶的是，当中有25间公司（即14%）拥有负数的ROE（少于0%）的。另外，能够达到15%以上ROE的公司总共有20+8=28间（约15%）而已。上面的意思视乎是在说，虽然这180间公司成功在最新季度业绩录得净利及增长，但是大多数的它们的获利能力只是马马虎虎而已，根本不够看？还是？应该反过来说，这些公司的获利能力虽然不漂亮，但是依然可以取得不错的净利及增长？需要再补充的是，ROE少于15%的公司名单里，包括了一些大家都认识的公司，如GENTING, BKAWAN, IJM, MAHSING, SUNWAY, SIME, HLBANK等等。如果把ROE条件设定高于15%的话，那么可以对这些公司说拜拜了。

到底合理的ROE是多少？从上面的统计结果来看，是找不到绝对的答案的。什么数值才是合理的ROE来挑选股票，是一个很复杂的奥数题。教练也给不到答案；这里也一样。

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必须优于37% 比率

大马上市公司刚刚在8月底纷纷公布了它们的季度报表。然后我做了一个统计。

以500家上市公司的业绩与净利的数据来看：成功录得净利，并对比去年的净利取得增长的，总共有185家公司。换算成比率，即37%。换句话来说，10家上市公司，就有3至4家是取得不错的业绩表现的。

如果规范的投资之道是基于一家公司的净利+增长的话，投资人都应该投入这37%的公司，而必须避开那63%的公司。这里就不讨论关于“一个季度的业绩并不能代表一家公司的整体表现”这个课题。这里想要做的只是统计而已。

我比较好奇的是，是否有大概率可以选到这37%的公司来做投资呢？37%是少于一半，算是低概率吗？

虽然买到这些有佳绩的公司，并不是绝对保证能够取得好回报，但是至少股价下行的风险应该会少一点，毕竟基本面在撑腰啊。

让我惊奇的是，我的股票组合比这个大市的比率还要差！我所持有的公司在这个季度报表统计出来只有29%（即10家公司里，只有2至3家）录得高于预期的业绩。29%对比37%，我的组合比大市还要来得差，这个发现真的有点让我感到挫败感呢！

挫折过后，该反省了。

我认为个人的组合这样的表现应该可以归咎于“不善于管理”。我的整个组合里有超过20只股票，管理的难度和时间都是很高的，但是我只是在少少的业余时间看看而已。然后我买入后，大多数是放着不管了，赚也好，亏也罢，总之我基本上是不去管理的。这里的【组合管理】指的是：（1）一直关注相关领域的趋势与前景，公司的方向和执行力，（2）并做出减持或者增持的决定，再采取行动。

只凭依这一个季度的统计可能有点太仓促下定论。下个季度报表，我再统计一下。同时，这也是对我的一个及时警钟。

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研究收购案：SCGM

新闻背景： SCGM将以总值160亿日元（约5亿4438万令吉），脱售成立近38年的核心子公司——李顺成塑胶工业有限公司（LSSPI）予日本财阀，即三井物产（Mitsui & Co）和FP Corporation（FPCO）。成立于1984年的LSSPI，是我国最大的食品容器制造商之一，同时也是SCGM的唯一子公司，代表了集团的全部业务。完成出售后，SCGM将不会拥有任何核心业务、附属公司或联营公司，将成为无业务的现金公司，触发大马交易所PN16条例。（采自南洋商报）

这项收购案引起我的关注，也让我蠢蠢欲动要研究看看买家给予的本益比是多少。说回来，这里已经很久没有做收购案的研究了。 

收集了一些历年的财报数据，就做了计算如以下。

这里就简略地列下个人的观察要点：

1）根据买家的收购价，本益比相等于16.2倍（2021年全年净利）。同样的价格，本益比会高达32.36倍若以历来10年的平均净利来算。要是回溯至2020年3月19日的股价，当时的本益比才9.24倍而已。比较起来，那时的股价非常低估的。

2）根据买家的收购价，股息率相等于1.64%（2021年全年的股息）。以历来10年的股息的平均值来算，股息率是2.53%。要是回溯至2020年3月19日的股价，当时的股息率可以去到6.09%。一比之下，那时的股价同样显示是低估的。

3）要是在319时买入，现在以日本财团的收购价卖出，得到的回酬将是269%或3倍以上的。

这里得出的结论可以简单的说是：当本益比少于10倍，或者股息率大于6%的时候，股票是处于低估的水平。
 

 

IJMPLNT的收购案有这两个数字吗？

KLK 种植大集团出价15.3亿或每股3.10令吉献购另一间种植公司IJMPLNT 56.2%股权。IJMPLNT 的最大股东IJM 也已经同意接受这项献议。多家分析行也纷纷认为此献购是公平且具吸引力。这些投行更认为这项收购案有望为同行设下基准定价。

现在，我们就探讨看看这个收购价的估值数字:

这里将IJMPLNT过去10年的收益与股息数据列表出来，然后以3.10令吉的成交价，算出历年的本益比和股息率。第二，将近12月的最新财务数据与收购价，来计算出本益比与股息率。最后，还将历年的平均净利和股息，以2020年3月19日闭市价来计算出本益比与股息率。

从列表里，可以观察到这几个指标数字:

1) 收购价 x 十年平均数据: 本益比是23倍，股息率是2.1%

2) 收购价 x 近12个月业绩: 本益比是13.3倍，股息率是3.2%

3) 去年3月19日的股价 x 十年平均数据: 本益比是9.9倍，股息率是6.4%

显然将买入点设在本益比少于10倍，或者股息率多于6%，是能够取得正面的回报(大约200%)呢!

 

但是，这样的机会难得一见。只有在去年股市恐慌时才找到入手机会。而且，还要守着一年时间以上才等到这样翻倍的回报。这个‘买低卖高方法’无法预测几时会上涨，但是只需要多一点耐心一样可以得到不错的成果。

注：这篇文只是一个作为自创“319投资法”的数据研究。本人（很可惜地）并没有持有这只股票。

 

探讨MMCCORP私有化案的收购价

在股市里，一只股票的价格是取决于自由市场的。每个股市交易日的六个小时里，这个价格会一直变化，上上下下，是买方与卖方的意愿或决定，没有一丝勉强。

问题来了。这个股票价格是人人都可以决定的。比如：散户A觉得AIRASIA股价应该是RM1.20，而散户B则觉得RM0.70才合理。两位都在估价，只是计算公式不同，估值水平不相等而已。

价格派的我，就对什么是估值指标的合理比率感到兴趣。当然，最终这项兴趣是为了在股市中赚钱。

刚好MMCCORP的大股东私有化一案给了我一个研究与探讨的机会。

这项私有化案所提出来的收购价是每股RM2.00。这里就把这个价码当作是成交价（虽然还没有得到所有股东的投票同意）。其实，私有化的收购价往往是低估的，是大股东看到便宜所以出手占为己有的。因此，这里将收购价当作是合理价也不为过。

根据过去近10年的收益记录，我简单地计算回每一年的相对估值并列入表中。本人只用了两种估值指标法，即本益比（PE）和股息率（DY）。

以上的计算结果显示了几个要点:

1) 以RM2.00的价格来算，近10年的平均PE是16。而，最近12个月业绩算出的PE是大约14（蓝色格子）。因此，大股东私有化给出的估值是相对低的。

 

2) 换另一个估值指标来看，近10年的平均DY是2%。而，最近12个月业绩算出的DY是2.5%（蓝色格子）。

 

3) 以2020年3月19日的闭市价RM0.385来算，PE和DY分别是3倍与10%（黄色格子）。这意味着非常大的折价，当时严重地被低估了。

从上面看来，坊间所推荐的PE的合理比率为10，或者DY的合理比率定为6%是可以采纳的。只要估值比较便宜(对比这其中一个数字)就可以买入持有、等待溢价。当然，如果再加上一定的安全边际，投资风险自然会更低了。

 

假如有人根据以上的合理指标买入MMCCORP，那么现在就可以坐享其成了，赚个至少37%了。