研究收购案：SCGM

新闻背景： SCGM将以总值160亿日元（约5亿4438万令吉），脱售成立近38年的核心子公司——李顺成塑胶工业有限公司（LSSPI）予日本财阀，即三井物产（Mitsui & Co）和FP Corporation（FPCO）。成立于1984年的LSSPI，是我国最大的食品容器制造商之一，同时也是SCGM的唯一子公司，代表了集团的全部业务。完成出售后，SCGM将不会拥有任何核心业务、附属公司或联营公司，将成为无业务的现金公司，触发大马交易所PN16条例。（采自南洋商报）

这项收购案引起我的关注，也让我蠢蠢欲动要研究看看买家给予的本益比是多少。说回来，这里已经很久没有做收购案的研究了。 

收集了一些历年的财报数据，就做了计算如以下。

这里就简略地列下个人的观察要点：

1）根据买家的收购价，本益比相等于16.2倍（2021年全年净利）。同样的价格，本益比会高达32.36倍若以历来10年的平均净利来算。要是回溯至2020年3月19日的股价，当时的本益比才9.24倍而已。比较起来，那时的股价非常低估的。

2）根据买家的收购价，股息率相等于1.64%（2021年全年的股息）。以历来10年的股息的平均值来算，股息率是2.53%。要是回溯至2020年3月19日的股价，当时的股息率可以去到6.09%。一比之下，那时的股价同样显示是低估的。

3）要是在319时买入，现在以日本财团的收购价卖出，得到的回酬将是269%或3倍以上的。

这里得出的结论可以简单的说是：当本益比少于10倍，或者股息率大于6%的时候，股票是处于低估的水平。
 

 

IJMPLNT的收购案有这两个数字吗？

KLK 种植大集团出价15.3亿或每股3.10令吉献购另一间种植公司IJMPLNT 56.2%股权。IJMPLNT 的最大股东IJM 也已经同意接受这项献议。多家分析行也纷纷认为此献购是公平且具吸引力。这些投行更认为这项收购案有望为同行设下基准定价。

现在，我们就探讨看看这个收购价的估值数字:

这里将IJMPLNT过去10年的收益与股息数据列表出来，然后以3.10令吉的成交价，算出历年的本益比和股息率。第二，将近12月的最新财务数据与收购价，来计算出本益比与股息率。最后，还将历年的平均净利和股息，以2020年3月19日闭市价来计算出本益比与股息率。

从列表里，可以观察到这几个指标数字:

1) 收购价 x 十年平均数据: 本益比是23倍，股息率是2.1%

2) 收购价 x 近12个月业绩: 本益比是13.3倍，股息率是3.2%

3) 去年3月19日的股价 x 十年平均数据: 本益比是9.9倍，股息率是6.4%

显然将买入点设在本益比少于10倍，或者股息率多于6%，是能够取得正面的回报(大约200%)呢!

 

但是，这样的机会难得一见。只有在去年股市恐慌时才找到入手机会。而且，还要守着一年时间以上才等到这样翻倍的回报。这个‘买低卖高方法’无法预测几时会上涨，但是只需要多一点耐心一样可以得到不错的成果。

注：这篇文只是一个作为自创“319投资法”的数据研究。本人（很可惜地）并没有持有这只股票。

 

探讨MMCCORP私有化案的收购价

在股市里，一只股票的价格是取决于自由市场的。每个股市交易日的六个小时里，这个价格会一直变化，上上下下，是买方与卖方的意愿或决定，没有一丝勉强。

问题来了。这个股票价格是人人都可以决定的。比如：散户A觉得AIRASIA股价应该是RM1.20，而散户B则觉得RM0.70才合理。两位都在估价，只是计算公式不同，估值水平不相等而已。

价格派的我，就对什么是估值指标的合理比率感到兴趣。当然，最终这项兴趣是为了在股市中赚钱。

刚好MMCCORP的大股东私有化一案给了我一个研究与探讨的机会。

这项私有化案所提出来的收购价是每股RM2.00。这里就把这个价码当作是成交价（虽然还没有得到所有股东的投票同意）。其实，私有化的收购价往往是低估的，是大股东看到便宜所以出手占为己有的。因此，这里将收购价当作是合理价也不为过。

根据过去近10年的收益记录，我简单地计算回每一年的相对估值并列入表中。本人只用了两种估值指标法，即本益比（PE）和股息率（DY）。

以上的计算结果显示了几个要点:

1) 以RM2.00的价格来算，近10年的平均PE是16。而，最近12个月业绩算出的PE是大约14（蓝色格子）。因此，大股东私有化给出的估值是相对低的。

 

2) 换另一个估值指标来看，近10年的平均DY是2%。而，最近12个月业绩算出的DY是2.5%（蓝色格子）。

 

3) 以2020年3月19日的闭市价RM0.385来算，PE和DY分别是3倍与10%（黄色格子）。这意味着非常大的折价，当时严重地被低估了。

从上面看来，坊间所推荐的PE的合理比率为10，或者DY的合理比率定为6%是可以采纳的。只要估值比较便宜(对比这其中一个数字)就可以买入持有、等待溢价。当然，如果再加上一定的安全边际，投资风险自然会更低了。

 

假如有人根据以上的合理指标买入MMCCORP，那么现在就可以坐享其成了，赚个至少37%了。