浅谈大马股市近况

近几个月，大马股市的表现一直都跑输区域股市。综合指数已经跌到低过1720点，分析行说好的2000点呢？

除了全球经济因素之外，可以发现到其实本地上市公司在刚结束不久的业绩报告季节的整体表现没有惊喜，没能继续成长。

外资正退出大马股市的数据，也是一直出现在财经新闻里。相当让投资者关注与担心。问题就是他们是否知道一些我们小散户不能得到的讯息呢？

个股方面，还有几家大型上市公司都出现了负面的报道。

政府批准TNB接手发电厂3B计划，却被传说是为了解救1MDB的高负债问题。TNB的股价从消息公布后马上大跌。

亚航被一家名不经传的香港GMT研究机构点名财报有不实的地方。她的股价也受了惊吓，立刻下跌至新低。当然，亚航管理层已经很快地发出文告作出解释。只不知投资者们会否相信呢？

还有，真正糟糕的是FGV的情况。上市短短几年的时间，她所筹得的资金已经用完了，因为她一直不停地在收购油棕种植园，而且是很大方与大手笔地出手，似乎不计代价。

最近，比较得到大家关注的是她要以高价购取印尼一家油棕种植公司大约37%的股权。这件事已经惊动了退休基金局的公开质问。（根据18-6-2015的上市文告，退休基金局出售了手上8,200,000股后，已经不再是FGV的大股东了。）

在加上FGV在最新一季的业绩和盈利相比起去年更是令人失望，大跌了86%这么多。

FGV在2015年第一季（31-3-2015）的业绩报告

FGV的管理层只是一味地在砸钱开拓国际市场及收购种植地库，没有很有效率地改进她的营运与种植管理。

之前（去年），眼看到她的股价跌倒 RM2.10 时，我还考虑过要不要买入。现在，我自认幸运没有这么做，因为她的股价现在下跌到RM1.70左右了。

INTEGRAX 被献购案即将落幕

在31-3-2015（星期二），国能宣布获得INTEGRAX 股权超过50%，接着昨天财经新闻报道：阿敏哈林决定放弃挣扎，将脱售全部股权。

请看这里的南洋网新闻链接：01-04-2015-国能增持逾50% 阿敏将售英特格斯股权

可惜可惜。又一间企业家的公司，被财力雄厚的集团给收购及私有化了。其实，在30-3-2015（星期一）时，阿敏接受了商业电台的专访，我听到他为INTEGRAX定下在五年内的扩张大计，相当有抱负与远见。是不可多得的马来企业家！他还一直呼吁股东们不要放掉手中INTEGRAX的股票，因为她未来的潜能是可以期待的。

这件事让我想起之前的另一单知名的案子～～实达集团（SP SETIA）的前CEO丹斯里刘启盛。刘先生花了多年时间来建立起来的发展商品牌，在一下子就被PNB财团购得控制权。虽然，他曾经奋力对抗及争取更高的献购价，但是最后还是无功而返、退下首席执行员的位子。不过，目前丹斯里已经另起炉灶，打造出“绿盛世”（EKOWORLD），短短的时间内已经办得有声有色了。真的是非常有才干的企业家！

阿敏哈林售出所有股份后，预料能获得RM209 mil的现金，应该足够在未来日子里创立出另一个生意（若他要的话）。

财力比一比：TENAGA, INTEGRAX, PERAK CORP

国能收购INTEGRAX一案已经有近2个月了。事情的发展，就如电视剧一样，剧情高潮迭起，吸引了我的目光。国能和被收购方的大股东兼执行董事的拉锯战在持续当中...

不过，在这里我不重提新闻的内容，也不想研究什么合理的价格。现在我比较好奇的是那3间公司的规模。

因此，我做了以下的财力比较：

由以上所有的图表看来，国能的财力真的犹如鲸鱼一样庞大，相比起来INTEGRAX与霹雳机构只是江鱼仔吧了，只有等待被吞食的份。

不过，一单收购案并不是那么简单。最终能否达成交易，还要看大部分股东的意愿。如果是你情我愿的话，成功的机率会非常大。

主角INTEGRAX的背景整理

收到全购献议的INTEGRAX到底是什么来头？

从她的2013年年报来看，我整理了以下一些重要的资料：

集团组织表

可以从上图看出来，INTEGRAX的主要业务就是港口营运业者。她旗下拥有2个港口管理权，既是 Lekir Bulk Terminal（LBT) 和 Lumut Maritime Terminal（LMT）。

地理位置来说，两个港口都是在霹雳州曼绒县，衔接马六甲海峡。LBT的海床较深，约20m，而LMT最深只是到12m而已。这个意味着LBT可以接待更大的船只。

以货物吞吐量来说，LBT更是远远超越了LMT的。再加上国能在附近的发电厂所需要的煤炭供应，LBT看起来比较繁忙。

因为我不熟悉港口业，所以再深入的解读恕我无能为力了。我担心会误导了大家，给了错误的资讯。请各位自己去参考INTEGRAX的年报。

接下来，看看INTEGRAX的财政与业绩报告（综合5年）。

营业额：RM92.9 Million（2013年），比前年增长了2.4%
税后净利：RM47.5 Million（2013年），跟前年持平，但是比2010年来得减少

5年平均ROE：7.54%
派息率DY：2.2%（2012年和2013年）

根据2014年第3季的业绩报告，累积每股盈利（EPS）只有8.78 仙。若以前一年的成绩来预测，2014年全年EPS应该会是12.18仙，少过2013年的13.6仙。

如果EPS真的是12.18仙而已，然后献购价还是RM2.75的话，那么她的本益比（PE）将是22.58了。

综合以上数据，不管是ROE，DY或PE都不符合我的选股条件。但是，对献购方来说，也许她会带来策略性的利益，所以是值得的。

霹雳机构单日暴涨有原因

在12-1-2015（星期一）霹雳机构的股价从开市至闭市为止，暴涨了20%左右，至RM2.78。事出必有因。虽然我已没有任何持股，可是我还是在好奇心驱使之下去追查原因。

首先，霹雳机构本身没有发布任何相关文告给大马交易所。

不过，翻看一下近几天的财经新闻，终于找到相关消息。

国能提出献购建议要以每股RM2.75买下INTEGRAX其他77.88%的股权。全面收购后，INTEGRAX的上市地位将不被维持，即被私有化了。

INTEGRAX是霹雳红土坎港口业者，而该港口正在处理运输煤炭于国能曼绒发电厂，国能也正是她的最大股东。

而，霹雳机构就是其他的大股东了，持有了15.74%或47,341,643股股票。若霹雳机构接受收购献议的话，她将得到一笔约 RM130.2 million的现金。这笔钱为数不少，相对地霹雳机构的现金在手也不过有 RM158.6 million而已（截至2013年止）。

以霹雳机构的总发行股即1亿股来算，那笔钱相等于约每股RM1.30。如果霹雳机构愿意将这笔钱派发作特别股息，那么所有股东可以收获不少。也许就是因为这个可能，所以霹雳机构的股价被炒起来，暴涨了20%。

接下来的关键是，霹雳机构是否有意愿脱售掉INTEGRAX了？

只是我摸不透的是，为何是升到这个价位（RM2.78）？为什么不是涨到（RM2.31 + RM1.30 = ）RM3.61呢？投机客们到底是如何估值的？我非常好奇。