财力比一比：TENAGA, INTEGRAX, PERAK CORP

国能收购INTEGRAX一案已经有近2个月了。事情的发展，就如电视剧一样，剧情高潮迭起，吸引了我的目光。国能和被收购方的大股东兼执行董事的拉锯战在持续当中...

不过，在这里我不重提新闻的内容，也不想研究什么合理的价格。现在我比较好奇的是那3间公司的规模。

因此，我做了以下的财力比较：

由以上所有的图表看来，国能的财力真的犹如鲸鱼一样庞大，相比起来INTEGRAX与霹雳机构只是江鱼仔吧了，只有等待被吞食的份。

不过，一单收购案并不是那么简单。最终能否达成交易，还要看大部分股东的意愿。如果是你情我愿的话，成功的机率会非常大。

走宝了

2014年的股票交易中，有2个股票我卖掉后大起了。这就是我所谓的“走宝”。

1）PRKCORP

在2014年8月，为了要整顿我的股票组合，将这个股卖掉了。当时，她的私有化建议一直没有新进展，同时主题乐园计划还只是在初期发展中。我买进的价位是RM3.67，但出售的价位是RM3.58。

售出后，她的股价表现真的是很差，越跌越低，最低达RM2.05。事隔多月，没想到她持有的INTEGRAX被收购一案，让她的股价翻身，转眼就升至RM3.03。如果我有在低点买进，回报率已经有50%了！

2）TEXCHEM 

也是在我调整股票组合时，被我认为没有前景而卖掉了。买进时价钱是RM0.73，卖出则是RM0.77，小小赚了一点点。

谁知道，卖股之后，她手上的资产（寿司金）终于被日本公司看上及出手收购28%股权。这样一来，投资者开始发现她的价值，股价也飞了起来。随着她在周一宣布派发10仙股息，她的股价立刻再攀高，上涨到RM1.65（至3-3-2015）。
如果，我当初没有卖掉，如今可以进账每股92仙或126%回报了。

无论如何，以上的言论只是个人发发牢骚。虽然可惜，但是我还不至于后悔莫及。

我又怎么知道TNB会献议买下INTEGRAX？我更不可能预见寿司金会被部分收购？“走宝”只是一种回顾历史数据后得到的感想。若没有追溯，就不会有悔意。我会比较沮丧，如果我早知道，但是我没有行动。

霹雳机构单日暴涨有原因

在12-1-2015（星期一）霹雳机构的股价从开市至闭市为止，暴涨了20%左右，至RM2.78。事出必有因。虽然我已没有任何持股，可是我还是在好奇心驱使之下去追查原因。

首先，霹雳机构本身没有发布任何相关文告给大马交易所。

不过，翻看一下近几天的财经新闻，终于找到相关消息。

国能提出献购建议要以每股RM2.75买下INTEGRAX其他77.88%的股权。全面收购后，INTEGRAX的上市地位将不被维持，即被私有化了。

INTEGRAX是霹雳红土坎港口业者，而该港口正在处理运输煤炭于国能曼绒发电厂，国能也正是她的最大股东。

而，霹雳机构就是其他的大股东了，持有了15.74%或47,341,643股股票。若霹雳机构接受收购献议的话，她将得到一笔约 RM130.2 million的现金。这笔钱为数不少，相对地霹雳机构的现金在手也不过有 RM158.6 million而已（截至2013年止）。

以霹雳机构的总发行股即1亿股来算，那笔钱相等于约每股RM1.30。如果霹雳机构愿意将这笔钱派发作特别股息，那么所有股东可以收获不少。也许就是因为这个可能，所以霹雳机构的股价被炒起来，暴涨了20%。

接下来的关键是，霹雳机构是否有意愿脱售掉INTEGRAX了？

只是我摸不透的是，为何是升到这个价位（RM2.78）？为什么不是涨到（RM2.31 + RM1.30 = ）RM3.61呢？投机客们到底是如何估值的？我非常好奇。

霹雳机构 私有化献议取消

大股东献议以RM3.90私有化霹雳机构的计划正式取消！

以上消息是来自大马交易所的网站，以及各大报章。霹雳机构在24-10-2014发出文告宣布上述重大事项，还要求暂停交易一天。

该文告是如此阐述的：

简略来说，因为其他的大股东 ~~ 森那美产业有限公司（持有共6.13%的股权）发信告知将会针对私有化献议投反对票，因此将不能通过批准该献议的票数要求。

以上的文告一出来，霹雳机构马上应声而跌了。私有化的价码没有了，她的估值也就变得昂贵，以昨天的收市价来算,PE还是16.7左右。

霹雳机构的私有化建议被撤回，不出我所料，也证实了我之前的忧虑。所以我早就已经脱售所有持股。详情请看回我之前的博文。

霹雳机构有望提高献购价？？

我留意到在7-10-2014的交易日里，霹雳机构的股价突然向上扬，最高起了10仙，至RM2.68。在整个大市如此疲弱之下（综合指数跌了7点多，至1833点），她的股价的上涨有点蹊跷。

检查了大马交易所的网站，没有任何新的文告或进展可以解释这个现象。

但是，我在星洲网里，看到了一则新闻，不知跟今日的股价表现有没有关系。

该新闻相当简短。我摘取了一小段来分享：

靂州政府在今年1月透過旗下霹靂州發展機構（PKNP），藉削資和資本回退，以每股3令吉90仙或總值1億8千369萬6千228令吉私有化霹靂機構，但事隔9個月仍未向股東發出文告，令部份小股東看到更高的退場價曙光。

點看全文: http://biz.sinchew.com.my/node/103138?tid=6#ixzz3FRzTSBZM

真的假的？！只是因为9个月没有更新发展，可以让人联想到，有可能提高献购价？！不是应该担心是否献议被收回吗？

我这个投资资历浅的人（或菜鸟）没有想过这样的情况，所以没有耐心等下去，早就放手了。

如果最后证实新闻是对的，那我真的是上了一堂课：要非常有耐心。。。

调整股票组合 卖掉霹雳机构

到目前为止，我的股票组合的表现还是平平无奇，赚少亏多的。比较起其他的部落客的投资成绩单，有四五十巴仙涨幅的，有开番翻倍的，我真的自愧不如。（也许有一天，我的部落格会因为客少收档，也说不定）。

纵观大马股市，蛮多只股票都升到了最高水平。为何偏偏我所买进的股票组合回酬如此少？？我是否应该再给自己多点耐性？

自己想到头痛，都想不出原因。后来，听了我老婆客观的分析后，我才发觉其中之一的因素是我太分散投资了。一只股我大概只买了一两千令吉，过后因为股价起了，我就不再加码。这样下来，无论股价涨多少，心里多么开心买对股了，但是实际回酬却不多。一点一滴的，我有限的资金已分散到多只股票里了。如果有几只股不动或亏损，我的资金就被套住，还亏了时间成本。

因此，我现在打算做的就是调整股票组合，卖掉一些不能表现的股票，换回现金，等待下个更好的投资机会。

第一个被我卖掉的就是～PRKCORP霹雳机构。卖价是RM2.58。亏了少少。她的资本回退计划一直没有明朗化，所以短期来说已没有作为。我还是看好她的长期业务，也就是2015年之后的事了。会继续观察...

下一个要脱手的股票，我还没有决定，要看市场反应。但是，无论如何，调整我的股票组合的行动会持续下去。

霹雳机构~股价继续滑落

我买进霹雳机构的股票不知不觉已经有一段日子了。

直到今天，霹雳机构的股价还是继续在滑落，来到了RM3.55。

这个公司有几个主要看点和还没有得到解答的问题：

1）大股东的资本回退提案尚未明朗化。至到今天，已经过了6个月，但是没有新的进展消息。我尝试写电邮给霹雳机构寻求解答，可是她的网站没有提供邮址，只有一个地方让你填写问题。最后，还是没有发件成功。

2）公司在第1季度的业绩报告不是很理想。相比前年第一季的盈利，2014年的同一季却承受亏损。

3）充当子公司的债务担保人。银行的贷款大概占净资产值约28%那么多。投资者应该会担心万一子公司无法偿还借贷。这个还须看动画乐园计划的成功与否了。据文告来看，贷款一案已经获得银行批准。

（更进）霹雳机构提供财务协助

自从乐园计划推出以来，霹雳机构还陆续地发出了一些有关的文告。在这里，让我尽量解读一下。

首先，我简约地做了一个图表来解释各个公司的商业关系：

在接下来的博文，我将会使用图表里的英文短写来代表各个公司的名称。

1）PCBD 将售出一块位于怡保Bandar Meru Raya的土地（大约98,317平方公尺）给ATP 。售价是4千650万令吉。这块地将被用于建筑动画主题乐园，也就是MAPS。

2）MAPS的总建筑费用（不包括购买土地费用）预料是3亿4千340万令吉。发展经费将由PCBD与SPDM提供的资本和贷款所筹得。更多资料请看下表：

3）ATP需要从银行或财务公司取得2亿8千万令吉的贷款，作为部分资金来发展MAPS的工程。PCBD和SPDM身为ATP的合资企业伙伴预料将需要提供企业保障与保证（Corporate Guarantee and Undertaking）来帮助ATP筹得银行贷款。以下是只有PCBD的财务协助的资料：

4）PCB在2-6-2014发出企业文告指出了因为提供财务保证于ATP而所可能承受的一些风险。最重要的一点是这项财务保证不会对PCB的财政造成任何直接的影响。但是，一旦ATP毁约及无法偿还银行贷款时，作为担保人的PCB将无可避免地负上还债的责任。而，ATP是否有能力偿还贷款，还要取决于MAPS的工程进度及费用超出预算与否。

5）也许是因为PCB所提供的贷款保证牵涉了太大笔费用（占净资产值约28%），所以PCB的股价有一些下滑。不过，由于股价下跌的时间，与文告发出的日期错开了，所以我无法给于肯定的结论。

Perak Corporation's 3-month Share Price Chart (Taken from Bursa Malaysia Website)

值得一提的是，主题乐园的工程已经开始动工了，预料能够在2015年12月完成。

目前为止，我仍然持有霹雳机构的股票。

大马未来主题乐园计划还有几个？

随着研究霹雳机构的未来发展计划后，我无意中发现原来大马在接下来的2年将会有更多的主题乐园面世。

这些主题乐园都是由本地上市公司和赫赫有名的集团合作，将国外知名及招牌卡通人物与动画带进来大马。目前为止，大马已经拥有2个最新及知名的乐园在柔佛努沙再也。大家都知道那就是：乐高乐园（Legoland）和洁蒂猫（Hello Kitty）。这2个乐园是一家人和孩子不能错过的旅游胜地。

我搜索了网上的新闻资料，找到了很多主题乐园的计划，所以在这里将有用的资讯整理起来。如果真的一一开放了，大马将会是拥有最多座知名主题乐园的亚洲国家。

资料来源自网上新闻，如有错处，请于指正

以上的乐园计划并不包括那些没有明确主题的度假式的游乐园。

这些主题乐园的合作伙伴都是拥有相当背景的大集团，而且大多数是家喻户晓的卡通或动画，不止会吸引小孩，甚至连大人也可能是粉丝呢！

作为游客，我对上面那些主题乐园非常期待，还会带着一家大小去玩乐。

但是，作为投资者，我会很好奇到底这些上市公司打的是什么如意算盘，如何赚取盈利。

对于霹雳机构，我已经在上一篇博文提到了，她的计划可能会带动周边的产业价值，进而为公司取得更大的业绩进账。

对于云顶、双威和柔佛机构的新主题乐园计划，我相信是为了对他们既有的乐园/商场带来新面貌和提供新亮点，以吸引更多的游客，可以在那里作出消费。

对于伊甸企业的侏罗纪公园计划，我既不兴奋，也不看好。她的发展计划或许可以为公司带来一次性的盈利贡献，但我认为没有持续的盈利展望。

买进PRKCORP

经过我一番心血地写了3篇关于霹雳机构的博文，我同时更了解了这间公司（以前我可是完全不懂）。现在，这番心血没有白费。因为我知道了一间不错的公司，也可以作出投资。

我以RM3.67的价钱买进了一些霹雳机构的股票。

大致上来说，买进的原因是：

1）长期投资：预测该公司的业绩未来（5~10年）会很大的增长，贡献来自产业发展和重估（动画影城能够带来的周边效应）。而且，目前码头营运的财务贡献相当稳定，没有重大股价向下跌的可能。

2）短期投机：大股东的私有化献议至少有RM3.90。那么，以现在的市价马上有6%的投资回酬了。

（续）霹雳机构的未来主题乐园

之前，我谈了很多霹雳机构的私有化建议，以为写了够多的（2篇）啦。

后来我看到了一则社会新闻（星洲日报大霹雳版），决定再补充一些遗漏的地方。该地方新闻是关于霹雳机构与澳洲Sanderson Group合作推展一个主题乐园的计划。大家可以点击这里看该则新闻：1-4-2014 动画影城明年尾落成 梦工厂动画陪你玩乐

这里简短说明一下，以上的主题乐园号称拥有亚洲首个梦工厂动画园区，主要动画计有Casper, Mr Peabody and Sherman, The Croods 和Megamind，将坐落在怡保，位于南北大道旁，就在九洞收费站附近，占地24.8英亩。动画影城耗资4亿5千万令吉，首阶段已开始动工，将于明年12月完成和开放，第2阶段的工程则包括酒店，服务公寓，水上乐园和商场。Sanderson Group 是一间拥有25年旅游发展经验的公司，过去曾经协助东京迪士尼乐园、新加坡环球影城等发展。

霹雳机构动画影城的计划平面图（取自星洲日报）

我之所以想再写一篇霹雳机构私有化建议的博文，是因为上面的动画影城的计划也曾出现于私有化的文告里。但是，该计划却是收购方私有化霹雳机构的主要原因。一起来看看文告写些什么：

收购方在信件中口口声声说，动画影城计划有可能对霹雳机构的财务不利......

若我根据乐园计划的新闻发布资料来看，霹雳机构的未来发展与潜能是有被期待的。因为霹雳机构的原本业务就是产业发展与管理（还有码头运作的），而且还拥有相当多在霹雳州怡保的地库，有待让主题乐园计划带动起来，估值会提高不少。

这样看起来，我觉得霹雳机构的私有化价格（RM3.90）有点被低估了。

（续）霹雳机构 ~ 私有化与股价？

上一篇我的博文，关于霹雳机构献购建议，我还没有提到她的股价表现。

自从霹雳机构接到大股东的献购建议，她的股价立刻应声涨了，到现在闭市价还在RM 3.65至RM 3.67之间徘徊。相比于献购价RM 3.90，股价大概低了6%。

PRKCORP 1-YEAR SHARE PRICE PERFORMANCE

为什么投资者不愿意付出近于RM 3.90价格来购买她的股价？我想是因为献购建议还不确定，股东的意愿（赞成或反对）还没有明朗，所以下跌的风险是存在的。

最近，我看到了另一则新闻，也是公司被献议通过削资与资本回退方式（SCR）私有化的类似案例，可以作为参考。

新闻来源是星洲日报：20/2/2014 - 73%小股东反对。毅成私有化失败

上述新闻指出，毅成建筑（IREKA, 8834）大股东私有化行动因为献议价（RM 0.90）太低，遭多数股东反对而宣告失败。该计划的独立顾问认为合理价是RM 1.20。

从以下股价表可以看出，她的股价也因为原本的私有化建议而走高，不过股东大会过后，私有化失败，就回跌了。

IREKA 1-YEAR SHARE PRICE PERFORMANCE

不过，奇怪的是，为什么毅成的股价会被投资者追捧至RM 1.05与RM 1.10之间，高于RM 0.90的献议价？私有化计划失败的新闻出来后，股价也只是跌到RM 0.89而已，与献议价相差不多。大概翻阅了2013常年报告，毅成的业绩和财务并没有过人之处，去年全年还蒙受每股35.3仙亏损，没有派息。

我实在好奇，为何霹雳机构有不错的业绩，但是在接到私有化献议后，却不能同样受到投资者的追捧？

霹雳机构~献议价可以更高？

霹雳机构（PRKCORP， 8346）在2014年1月6日宣布将被私有化的消息。大股东霹雳州政府透过旗下州发展机构（PKNP）和其他相关公司，籍削资与资本回退（英文为：SELECTIVE CAPITAL REDUCTION AND REPAYMENT），以每股RM 3.90或总值RM 183,696,228来私有化霹雳机构。在私有化前，上述大股东们共持有霹雳机构共52,898,403股或大约52.9%股权。

不过，这项提议稍后被一批小股东投诉，上述收购献议价太低了。这批小股东申诉，霹雳机构在最新净资产值为RM 5.03及每股现金有RM 1.80。而且，经过计算，霹雳机构拥有每股超过RM 12.00预测净有形资产（真的假的？如何算出此价值？）。因此，他们认为RM 6.00的献议价才算是可接受的。

我不是股东，但是基于好奇心，所以我翻查了霹雳机构的2012常年报告（目前最新的只有这份）。以下是我从常年报告里摘取出来的近年业绩与财务简表：

可以看得出，霹雳机构的每股盈利是年年增长中，截至2012年达到约38仙。如果，以献议价RM 3.90来计算，本益比就是约10.25而已。

截至2013年第3季度：

霹雳机构的上述业绩报告显示，9个月的累计每股盈利为20.41仙。简单推算的话，该机构在2013年全年预料只可以达到大约27仙每股盈利，以献议价来看，本益比也就是14.4了。

从另一个方面来看，

1）2012全年的每股净资产值为RM 4.66；献议价为RM 3.90，折价了16%

2）2013年第3季度的每股净资产值为RM 5.03；献议价为RM 3.90，就折价了22%

我是认为大股东是不可能提高献购价至RM 6.00的，因为多数大股东只要私有化那些被低估的公司，若价格太高，他们才不会提出献购建议。

如果霹雳机构的大股东愿意满足那些小股东的要求，我认为献议价最多是提高到RM 4.20而已（以最新财务报告来看，本益比为约15.5；比每股净资产值折价了16.5%）。